Equity Report

QuASImodo Executive Summary

• Unternehmen: Tencent — Vier Segmente: VAS (Gaming, Live-Streaming, bezahlte Memberships), Online Advertising, FinTech & Business Services (Kommerzielle Zahlungen, Cloud), Others (Media/Lizenzen). WeChat mit 1,4 Mrd. MAU als Plattform-Klebstoff WeChat. Größte…
• Quartalsmomentum intakt: Q2 2026 Umsatz 204,8 Mrd. CNY (+11,0 % YoY), höchster Quartalsumsatz aller fünf verfügbaren Perioden; Bruttogewinn-Marge Q2 57,8 % (VJ 56,9 %) — die Bruttogewinn-Dynamik (+14 % Ø seit 2020, Weber-These) ist in den FT-Daten belegt und schlägt die Umsatzdynamik (H1 +10,1 %). [FT Q2 2026]
• Kurs am Band: 436,60 HKD (−0,41 %), −32,8 % auf 1-Jahres-Sicht; 6,2 % über dem 52W-Tief 411,00 (26.06.2026), 36 % unter dem 52W-Hoch 683,00 (02.10.2025). Bewertung P/E (TTM) 14,66 — KGV-Niveau eines Utility-Werts für das profitabelste Geschäftsmodell Chinas. [FT Summary 25.09.]
• Cash-Maschine unter Capex-Last: FY2025 OCF 303,1 Mrd. CNY (Rekord), FCF 190,2 Mrd.; Capex sprang auf 112,9 Mrd. (+26,4 % YoY) und in H1 2026 auf 107,2 Mrd. CNY (H1-Pace ~2× VJ) — KI-Investitionen werden aus dem operativen Cashflow getragen, Dividende bleibt 5,1-fach gedeckt. [FT Cash Flow]
• Bilanz netto-cash-nah: Cash+STI 461,96 Mrd. CNY vs. Total Debt 471,83 Mrd. (Jun-26); Netto-Position ≈ −10 Mrd. bei gleichzeitigem Buchwert des Beteiligungsportfolios im dreistelligen Milliardenbereich (nicht bilanzwirksam zu Marktwerten). Netto-Cash-These von Weber (The Market, 09-2026) ist größenordnungs-konsistent. [FT Balance Sheet]
• Strategische Weichenstellung: TenPayGo-Launch (24.09.) greift Ants Alipay im Foreign-Tourist-Segment an — 22,9 Mio. Inbound-Trips H1 (+20 %); WeChat AI-Agent läuft auf Compliance-Launch zu; H200-Tranche (~10.000 Chips, FT 18.08.) sichert Trainingsphase. [FT News Sep 2026]
• Kontrarianisches Setup: Hang-Seng-Abwertung durch AI-IPO-Flut zieht Legacy-Big-Tech (Tencent/Ali/Xiaomi/Meituan > 20 % Indexgewicht) mit nach unten, obwohl deren Gewinne wachsen — "Smart Money"-Argument (Li Lu, Munger) und Analysten-Konsens (Median-Kursziel 711,72 = +63 % Upside) richten sich gegen den Marktpreis. [Wiki: china-tech-divergence]
• Risiko, einziger relevanter: Capex-Rollback-Risiko — wenn die KI-Ausgaben die FCF-Marge dauerhaft unter 20 % drücken, ist die 10x-Bereinigungsrechnung (Weber) nicht haltbar; zu beobachten über quarterly Capex/OCF-Verhältnis.